Khi một số dự án bị ép buộc thực hiện chiến lược mua lại token do giá token tụt dốc và tiếng gọi của các nhà đầu tư gào thét, hiện nay có dự án bắt đầu suy nghĩ lại hành động này.
Vào ngày 3 tháng 1, Người sáng lập Helium Amir Haleem đã đăng tweet cho biết sẽ ngừng mua lại token, và lý do được đưa ra cũng rất đơn giản và trực tiếp: Thị trường không quan tâm đến việc dự án mua lại token, ngụ ý rằng chiến lược mua lại không ảnh hưởng nhiều đến giá token. Vì vậy, anh ấy sẽ "ngừng lãng phí tiền bạc".
Helium là một dự án cơ sở hạ tầng viễn thông phi tập trung, vào tháng 3 năm 2022, đã hoàn thành vòng tài trợ D trị giá 2 tỷ đô la, do a16z và Tiger Global đứng đầu. Token HNT của dự án chủ yếu được sử dụng cho động viên mạng và quản trị.
Vào tháng 10 năm nay, dự án này kế hoạch triển khai cơ chế mua lại, chủ yếu sử dụng một phần thu nhập được tạo ra từ mạng (như dịch vụ di động và phí truyền dữ liệu) để mua HNT từ thị trường mở.
Các chi tiết cụ thể bao gồm: mỗi tháng, một phần cố định (khoảng 10-20%) từ doanh thu của Helium Mobile và các dịch vụ khác được chuyển sang mua lại, nguồn tiền mua lại từ luồng tiền mặt kinh doanh thực sự chứ không phải từ việc phát hành token mới; quá trình mua lại được thực hiện trên thị trường cấp hai thông qua tập lệnh tự động, ưu tiên lựa chọn các sàn giao dịch có tính thanh khoản cao; phần HNT mua lại được sử dụng để tiêu hủy (burn) nhằm giảm nguồn cung lưu thông, phần còn lại bị khóa trong quỹ dự án, được sử dụng cho động viên mạng trong tương lai hoặc phát triển sinh thái. Haleem nhấn mạnh, mục đích ban đầu của việc mua lại là "thưởng cho người nắm giữ, và thông qua việc giảm cung cấp để ổn định giá".
Ban đầu, nhóm dự án đã kế hoạch duy trì đến cuối năm 2026. Tuy nhiên, giá token vẫn làm mưa làm gió với nhà sáng lập dự án.
Kể từ khi đạt đỉnh cục bộ vào tháng 7 năm nay với 4,57 đô la, sau đó giảm liên tục và chạm đáy ở mức 1,3 đô la. Hiệu quả của việc mua lại rất nhỏ.
Haleem cho biết vào tháng 10 năm nay, doanh thu tháng đơn của Helium + Mobile đã đạt 3,4 triệu đô la. Hiện token của họ gần như đã lưu thông hoàn toàn và không có số lượng lớn token được mở khóa, nếu mua lại theo tỷ lệ 20% từ doanh thu hàng tháng, số tiền mua lại của họ khoảng 680 nghìn đô la.
Trong bối cảnh thị trường tiền điện tử chuyển sang giai đoạn gấu, việc có số vốn mua lại không đáng kể dưới một triệu đô la trở nên vô nghĩa.
Không ngạc nhiên khi Haleem cho biết: "Chúng tôi sẽ tập trung phát triển người dùng di động của Helium, mở rộng cơ sở cài đặt mạng của họ và tăng tỷ lệ sử dụng chia sẻ của các nhà khai thác. Chúng tôi sẽ tiếp tục đầu tư toàn bộ quỹ vào những lĩnh vực này cho đến khi tâm trạng cải thiện."
Nếu việc mua lại của dự án "cổ kính" này không gây ra nhiều tranh cãi, thì người đồng sáng lập của Jupiter, Siong Ong, lại một lần nữa đưa vấn đề mua lại lên tâm điểm của công chúng.
Jupiter là trình tự lớn nhất trong hệ sinh thái Solana, token của họ JUP được sử dụng cho quản trị và khuyến khích. Ngày 3 tháng 1, Siong Ong, một trong những người sáng lập Jupiter, đăng bài viết hỏi cộng đồng liệu có nên tạm ngừng việc mua lại JUP không.
Anh ấy cho biết, "Năm ngoái đã chi hơn 70 triệu đô la để mua lại JUP, nhưng rõ ràng giá của đồng chưa có sự thay đổi đáng kể. Chúng tôi có thể sử dụng 70 triệu đô la này để cung cấp động lực phát triển cho người dùng hiện tại và mới." Cuối cùng, anh ấy còn để lại một câu hỏi: chúng ta nên làm điều này không?
Vào tháng 1 năm 2025, Jupiter đã công bố rằng 50% doanh thu phí giao thức sẽ được sử dụng để mua lại token JUP và bị khóa trong 3 năm.
Tuy nhiên, sau khi Jupiter chi 70 triệu đô la vào việc mua lại trong một năm, giá của đồng lại không mạnh mẽ, hiện đang giảm dần và đang dần chạm đáy ở mức 0.2 đô la, cách xa đáy 2 đô la của năm 2024, giảm 10 lần.
Mặc dù quy định mua lại của Jupiter được thiết kế cẩn thận, nhưng biểu đồ giá token cho thấy tính hữu ích của nó gần như bằng không.
Thêm vào đau thương, vào ngày 31 tháng 1 năm nay, họ sẽ mở khóa 700 triệu JUP (10% nguồn cung tối đa của token), trị giá 1.4788 tỷ đô la. Khi động cơ mua giảm và bán mạnh, giá đồng có thể dễ dàng đoán được.
Hành động mua lại của Helium và Jupiter đã gây ra không ít tranh cãi. Người đồng sáng lập Solana - Anatoly Yakovenko (Toly) - mạnh mẽ phản đối việc mua lại truyền thống, anh ấy cho rằng "Xây dựng vốn đầu tư dài hạn cần mất vài năm, không phải là các quý". Toly đề xuất các dự án nên xây dựng bảng cân đối kế toán, khóa lợi nhuận thông qua cơ chế đặt cược để làm tài sản có thể chuyển nhượng, tương tự như việc dilution cổ phần trong tài chính truyền thống. Điều này có thể khích lệ những người giữ lâu dài, chứ không phải những kẻ đầu cơ ngắn hạn.
Toly's perspective has been echoed by Kyle, a partner at Multicoin Capital, who believes that cryptocurrency teams should prioritize delivering outsized value to long-term holders. However, he mentioned that the specific mechanism behind this needs refinement.
On the other hand, there are opposing views.
Brian Smith, COO of Jito, expressed his opinion that during market downturns, buybacks significantly boost shareholder value. He stated, "Questioning buybacks in favor of growth-oriented investing is reasonable. However, using poor pricing as an excuse is not justifiable. What does a low price signify without buybacks? The most important question is, are you underinvesting in ROI growth opportunities due to capital constraints? If yes, then buybacks should definitely not be pursued. However, most crypto projects still have an abundance of funds, and the fund allocation in decentralized autonomous organizations (DAOs) is very chaotic."
Jordi, a partner at Selini Capital, shared his perspective, highlighting that in this current cycle, some of the most successful projects disrupted their price charts through automated buybacks, causing distress among users. Projects like HYPE, ENA, and JUP, which were early darlings and traded at ridiculous prices based on fair multiples, conducted multi-million-dollar buybacks at their peaks. This led many retail investors to FOMO buy at the top (price-led market narrative), resulting in significant losses. All the founders of these projects were deeply immersed in this self-reinforcing mindset, believing that high multiples were justified. After months of decline without a clear path back to previous highs, some started to blame the buyback mechanism, claiming it was ineffective. This assertion is equally misguided. How many times will we have to relearn basic economic truths in finance markets over centuries?
Jordi suggested that if there is insufficient funding to pay developers for project development, limited funds should not be allocated to token buybacks. However, once a project succeeds and has sustainable revenue—if a token offers no dividends, no buybacks, or at least no super clear financial utility, what's the point of holding the token as a holder?
He also proposed a specific targeted solution, which is to determine the buyback amount based on the price. Buy more during lower prices and slow down buybacks during overheated markets. Additionally, buybacks can be performed based on the P/E ratio, for example, full buybacks below 4 P/E and 75% buybacks in the 4-6 range.
Original Article Link